杭州顺丰同城实业股份于2016年成立，最初作为顺丰控股集团的业务部门开展业务，2019年注册成为独立实体经营，并分别于2020年及2021年年初完成A、B轮融资，于2021年12月14日在香港证券交易所挂牌上市。顺丰同城主营业务以打造第三方全场景平台为核心。企业来提供面向全部客户的全场景同城物流配送服务，主打3公里平均30分钟送达，5公里平均60分钟送达。

  杭州顺丰同城实业股份有限公司是为全场景客户提供同城即时配送服务的第三方独立平台。2016年公司作为顺丰控股集团旗下事业部开展同城即时配送业务，合作系列知名品牌。2018年推出面向消费者和中小商户的即配服务。2019年顺丰同城注册成立，并发布“顺丰同城急送”品牌。随义务范围全国扩展和骑手配送网络完善，2021年顺丰同城已成长为中国最大的第三方时配送服务平台。依据招股说明书，按订单量计截止21年3月公司以11.1%的市占率居于首位。公司于2021年12月14日在港交所上市，发行股份13118.08万股，发行价格为16.42港元。

  公司的全场景业务模式带来独特的网络效应及规模效应，多样化运力池、技术基础设施为高效赋能。公司服务网络覆盖外卖餐饮、同城零售、近场电商、近场服务四大场景，亦在城市数量、服务时段、客户品类方面广泛布局。庞大的网络为公司带来可持续增长的客户群和订单量。常驻主要客户的专职骑手和的外包骑手组成的混合运力池协助了公司提高运营效率，降低公司固定运送成本。此外，应用大数据和 AI 的 CLS 系统也为订单调度等运营及日常管理的效率带来质的飞跃。

  1）脱胎于顺丰集团，全场景覆盖下聚焦第三方即配领域。企业来提供面向全部客户的全场景同城物流配送服务，在餐饮外卖业务的基础上，扩大服务边界积极开拓同城零售的配送服务、近场电商业务以及近场服务环节。公司主体业务除了面对商家和消费的人客户的即配外，还包括服务于物流公司的最后一公里服务。截至2021年3月止12个月的订单量计，公司已快速成长为中国顶级规模的独立第三方即时配送服务平台。

  2）即配行业中快速地增长，抖音入局或成就新形势。根据艾瑞咨询，即时配送服务行业的年订单量从2016年的46亿单增至2021年的279亿单，复合年增长率为35.4%。考虑到新服务场景的继续扩展及新业态模式与消费模式的创新，即时配送服务行业有着非常明显的增长潜力。预计2026年中国即时配送服务行业的年订单量将进一步增至958亿单，2021年至2026年复合年增长率为28.0%。此外，根据钛媒体，抖音于3月1日上线全国外卖服务，目前已在北上广三地进行内测。随抖音入局外卖，其庞大日活用户数及流量变现或将逐步提升外卖行业渗透率。

  3）商流变化中的机遇，双寡头垄断下第三方即配大有可为。即时配送行业整体竞争格局呈现美团配送及蜂鸟+点我达的双寡头垄断。但伴随商家对去中心化平台的需求加深，以及抖音入局外卖场景，第三方即配平台空间逐步的提升，公司于独立第三方即时配送服务供应商中排名第一，且已成为独立第三方即时配送服务供应商中的首选。

  市场认为公司作为独立第三方平台，跟双寡头垄断的中心化平台相比优势较小，我们大家都认为：公司深耕独立第三方市场，慢慢的变成了市场中顶级规模的公司，其独立性特点有助于吸引更加多的商家和消费的人。除此之外，随抖音上线外卖服务，上游商流或将重构进而影响物流端。抖音出于监督管理要求和经营初期各因素考虑，订单量向公司倾斜可能性较大，公司或将直接受益，进而逐步提升订单量和市占率。

  公司订单量及营业收入均在高速增长期，我们选取美团、叮咚买菜、达达为行业内可比公司，2023年可比公司平均PS为1.26倍。考虑顺丰同城仅发展物流业务，但又拥有协助顺丰的落地配业务，我们给予公司2023年PS为0.82，对应市值108.2亿人民币，对应目标股价13.40港元，首次覆盖给予买入评级。

  1）大客户流失风险。公司作为第三方即配平台，主营业务同上游商流关联度大，若因上游激烈竞争影响企业客户结构稳定性，公司收入将受明显影响。

  2）美团等平台同公司合作方式改变将会对公司经营业绩造成巨大风险。由于即配企业主要依赖上游商流产生订单量需求，若未来平台公司加大自有即配物流建设，将会对公司盈利产生巨大冲击。

  3）人工成本上升风险。公司处于劳动密集型产业中，因劳动保障政策、人口老龄化等原因带来的人力成本提升，若不能及时传导，会导致当期毛利率下滑。

  4）新业务培育风险。公司培育新业务，扩大客户群将涉及更多的财务及管理资源，可能会无法达到预期效果。同时存在现有网络及设施无法充分适应新业务或客户的可能性。返回搜狐，查看更加多